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中科三环:原材料价大幅波动拖累业绩,下调盈利预测,维持增持评级

发布时间:2018-05-02    研究机构:申万宏源集团

2017年公司实现归母净利润2.82亿元,同比下降10.84%,符合预期。2017年公司实现主营业务收入38.95亿元,同比增长10.01%;归母净利润2.82亿元,同比下降10.84%,每股收益0.265元,符合预期!其中,2017年实现归属上市公司扣非净利润2.63亿元,同比下降10.99%。公司四季度单季度实现净利润0.81亿元、扣非单季度净利润0.74亿元,环比增长68.23%、59.24%。

稀土原材料价格剧烈波动导致公司利润水平下降,四季度环比业绩企稳回升。价格方面,2017年环保监管政策趋严使得稀土原材料价格快速抬升,氧化镨钕价格三季度价格急速从30万元/吨拉升至近60万元/吨,下半年原材料价格冲高回落至40万元/吨水平。成本的剧烈波动环境下,下游领域产品价格传导滞后使得企业利润受损;证据就是随着四季度稀土价格趋稳企业利润环比明显恢复。毛利率方面,公司主要磁材产品毛利率水平同比下降2.43%,产量也有微幅下滑。此外,报告期内人民币汇率波动影响公司盈利——公司近30%磁材产品出口海外,人民币升值引起的汇兑损失造成报告期财务费同比增长196%。

持续推进技术研发升级,卡位新能源汽车!报告期内,公司创新研发成果丰富。高性能钕铁硼领域,公司通过对晶粒细化等工艺的研发攻关,产品磁性不断提升,以适应新能源,汽车、节能家电、信息化产业需求的新要求;中低端领域,公司研发了含铈(Ce)低成本稀土,满足家用、玩具市场需求;粘结磁体领域,实现新能预源和机器人用高性能异性粘结稀土磁材的产业化。对外投资方面,报告期内公司除完成日立金属三环磁材(南通)有限公司的剩余出资资金外,积极加大上游原材料领域的投资规模以应原材料价格波动稳定原材料供应。全资子公司科宁达以40%比例参股与虔东稀土集团合资成立虔宁特种合金有限责任公司。同时,在磁材下游应用领域,公司积极布局新工艺和新技术,公司以20%比例参股了浙江三环康盈磁业有限公司。公司作为磁材领域龙头企业,在国内外市场具有明显技术优势。公司计划在2018年进一步加强技术研发,拓展市场范围,根据节能环保和新能源领域的市场需求,开拓节能家电,节能电机、新能源汽车领域的新产品;公司与特斯拉等知名新能源汽车企业签订长期持续性供货订单,在行业里实施卡位战略。

下调盈利预测,维持增持评级!中长期,稀土行业上下游联盟逐渐形成有利于稳定原材料市场价格,公司本身作为行业龙头亦是国内唯一特斯拉供货商,新能源汽车产量推进企业业绩有大幅提升空间。短期,由于稀土价格大幅波动,预计毛利率低于预期,我们下调公司2018年、2019年的归母净利润预测为3.20亿元、3.76亿元(原值为4.95亿元、6.29亿元),新增2020年的归母净利润预测为4.15亿,对应PE分别为39、33、30,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称