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中科三环2017年三季报点评:业绩低于预期,新能源磁材放量可期

发布时间:2017-11-09    研究机构:国泰君安证券

维持增持评级。作为国内磁材龙头,中科三环(000970)在高端磁材方面尤其是新能源汽车磁材方面保持领先优势。三季报业绩低于预期,下调2017EPS至0.25(前值0.37),维持2018-19年EPS0.4/0.46元,新能源磁材放量在即,未来业绩更有保障,由于估值切换以及磁材行业整体估值水平提升,上调目标价至20.5元(原值18.9元),对应2018年51倍PE,维持增持评级。

17年三季报低于预期。前三季度营收27.7亿元同比增加8.8%,归母净利2亿元同比减少13%,2017Q3营收9.97亿元,环比Q2增加1.8%;归母净利4814万元,环比Q2减少40.2%。三季度业绩低于预期,主要原因系磁材原材料金属镨钕价格从6月份43万/吨涨至9月份的67万/吨(+56%),而磁材价格在7-8月份稀土疯狂涨价时未上调,直到9月份才有提价,磁材对于稀土价格上涨的传导低于预期,磁材利润大幅被稀土涨价侵蚀,致使公司Q3毛利率环比下滑6个百分点至19.3%。我们推测这种利润侵蚀的现象将在四季度得到改善,未来业绩将得到修复。

特斯拉中国建厂愈演愈近,新能源磁材赋予新增长。网传特斯拉将在中国建厂,这为特斯拉未来放量提供支持,中科三环作为特斯拉电机磁材的主要供应商将直接受益。此外,双积分制将推进了传统汽车企业转型生产新能源汽车,中科三环作为磁材龙头企业,有望凭借其竞争优势收获大量新增新能源磁材订单,为公司未来发展奠定基础。

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