中科三环(000970.CN)

中科三环(000970)公司动态点评:整体业绩偏弱 特斯拉上海试产增信心

时间:19-10-28 00:00    来源:长城证券

前三季度整体业绩表现偏弱 单季营收实现大幅增长:公司发布2019 年三季报,公司前三季度实现营业收入29.52 亿,同比下降-1.87%;归母净利润1.56 亿,同比下降-16.85%;扣非后归母净利润1.37 亿,同比下降-21.19%;EPS 为0.147 元/股。其中三季度单季实现营业收入10.71 亿元,同比增长3.09%,环比增长11.61%;归母净利润0.56 亿元,环比持平。

盈利期限错配推动毛利回暖 上游原料优势再度加固:上半年受中美贸易摩擦及缅甸出口限制双重影响,重稀土氧化镝价格一路攀升,于二季度末上涨至201.5 万元/吨,较年初涨幅为66.5%,三季度维持在190 万元/吨左右的高位,公司原材料库存优势得以保障,前三季度公司资产减值损失同比回转2525.22%。同时,订单调价滞后导致盈利期限错配,公司第三季度毛利率回升至18.79%,环比上涨0.94pct。尽管十月腾冲封关有所松口,恐慌情绪挫伤重稀土价格,但行业环保督察及整顿力度不减,成本支撑下稀土价格有望维持。当前公司与南方稀土新建合资项目顺利开展,近期正积极推进厂房建设等前期准备工作,未来随着原材料供应体系不断完善,公司上游优势将再度加固,为高端磁材领域的竞争提供有力保障。

新能源汽车仍为大势所趋 特斯拉上海工厂试产提振信心:受新能源汽车补贴退坡影响,国内销量有所下滑,但从中长期来看,新能源汽车仍是全球节能减排、环境保护呼吁下的重要出口。随着新能源汽车行业的发展,驱动电机的需求必然会带动钕铁硼磁体销量的增长,公司将充分受益新能源领域订单的不断开拓。近期,特斯拉上海工厂已经步入试生产,预计2020、2021 年产量分别达10 万台和25 万台,作为特斯拉钕铁硼磁材核心供应商,伴随特斯拉国产化进程逐步落地,公司业绩有望再受提振。

投资建议:我们预计公司2019-2021 年净利润为2.62/3.50/4.12 亿元,EPS分别为0.25/0.33/0.39 元,对应PE 分别为37.55/28.12/23.88 倍,维持“推荐”评级。

风险提示:稀土价格大幅波动 新能源汽车产销不及预期