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中科三环(000970):3Q19业绩符合预期;稀土价格短期平稳

发布时间:2019-10-28    研究机构:中国国际金融

  业绩回顾

  维持中性

  3Q19 业绩符合我们预期

  公司公布1-3Q19 业绩:收入29.5 亿元,同比下降1.9%,归母净利润为1.6 亿元,同比下降17%,对应每股盈利0.15 元。3Q19 公司营业收入10.7 亿元,同比增长3.1%,环比增加12%,归母净利润为0.56 亿元,同比下降26%,环比下降0.6%,符合我们预期。

  评论:1)3Q19 稀土均价环比上涨。3Q19 国内氧化镨钕均价为31.5万元/吨,环比上涨3.1%,1-3Q19 均价为30.8 万元/吨,同比下降7%。2)3Q19 毛利率环比小幅改善。3Q19 公司综合毛利率环比增加0.9ppt 至18.8%,1-3Q19 公司综合毛利率同比下降1.9ppt 至18.6%。3)3Q19 期间费用环比减少0.15 亿元,1-3Q19 期间费用同比增加0.48 亿元,主要由于财务费用及研发费用上升。4)3Q19资产减值损失环比上升0.31 亿元,1-3Q19 同比减少0.17 亿元,主要由于存货跌价准备同比减少。5)3Q19 投资+公允价值净收益环比下降912 万元,1-3Q19 同比+757 万元,3Q19 其他收益环比减少1277 万元,1-3Q19 同比下降449 万元。

  发展趋势

  稀土价格短期走势平稳。受缅甸进口限制预期影响,国内稀土价格5 月初开始大幅走高,但当前氧化镨钕价格较6 月高位累计回调21%。近期轻稀土原料进口偏充足,年末国内新能源汽车需求的增速可能边际放缓,我们预计短期稀土价格难有上涨动力。

  盈利预测与估值

  公司3 季度业绩符合预期,我们维持公司2019 年归母净利润预测2.11 亿元和2020 年归母净利润预测2.16 亿元不变。

  当前股价对应2019/2020 年46.6 倍/45.7 倍市盈率。维持中性评级和9.50 元目标价,对应47.9 倍2019 年市盈率和46.9 倍2020 年市盈率,较当前股价有2.8%的上行空间。

  风险

  稀土价格超预期下跌。磁材需求不及预期。

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