中科三环(000970.CN)

中科三环(000970):订单下降业绩大幅下滑 依旧看好动力磁材放量

时间:20-08-20 00:00    来源:兴业证券

投资要点

公司发布2020年半年报:2020年上半年,公司实现营收16.61亿元,同比降11.69%;归母净利润2513.3 万元,同比降74.95%;扣非归母净利2096.8 万元,同比降75.35%。2020Q2,公司实现营收9.13 亿元,同比降5%、环比增22%;归母净利润1291 万元,同比降77.0%、环比增5.6%;扣非归母净利922 万元,同比降79.5%、环比降21.5%。

复工延迟、订单同比下降,叠加2020 上半年镨钕季度均价持续下降,公司营收和毛利率同比均下降。2020H,由于公司及子公司复工时间较晚(尤其是天津三环乐喜等),订单同比下降,使得公司营收同比下降11.7%,其中磁材产品营收同比降11.98%至16.48 亿元、占公司主营收入比例为99.2%,在主营业务中,磁材产品贡献超99%的营收,而在2020H,其营收降幅最大。另外,一方面2020Q1 和2020Q2 镨钕氧化物均价分别环比上一季度下降4.80%和2.58%;再者,或由于订单不足使得公司成本上升,2020 上半年公司磁材产品的毛利率同比降4.29pct 至14.02%。

2020Q2 净利率同比、环比分别下降5.62pct 和0.45pct。1)同比来看,主要由于毛利和减值损失等使得Q2 毛利下降5.62pct:一方面,2020Q2,公司营收和毛利率分别同比下降5%和3.87pct,使得Q2 毛利同比减少4369万元;叠加2020Q2 公司资产增值同比减少1771 万元,公司Q2 净利率同比降5.62pct;2)环比来看,虽然毛利增加但费用和税金增加使得Q2 净利率下降0.45pct。2020Q2 公司毛利率虽环比降0.25pct 但由于营收环比增22%,Q2 毛利环比增2122 万元;然而,由于Q2 三费占比环比增1.8pct至9.8%,使得公司2020Q2 净利率环比降0.45pct。

盈利预测与评级:中科三环(000970)作为最早布局新能源领域的全球一线磁材供应商之一,随着产能扩张,公司龙头地位将得到进一步巩固。但考虑到全球公共卫生事件对需求的影响,我们下调对公司的盈利预测,预计2020-2022年公司将实现归母净利润1.70 亿元、2.59 亿元、3.21 亿元,对应的EPS分别为0.16 元、0.24 元、0.30 元,对应8 月19 日收盘价对应的PE 为63.7X、41.8X、33.8X,维持“审慎增持”评级。

风险提示:产品价格大幅下跌,下游需求不达预期等。