中科三环(000970.CN)

中科三环(000970):业绩略低于我们预期 全年受疫情影响盈利有所承压

时间:21-03-22 00:00    来源:中国国际金融

2020 年业绩略低于我们预期

公司公布2020 年业绩:2020 年公司实现收入46.5 亿元,同比增长15.3%;实现归母净利润1.3 亿元,对应每股盈利0.12 元,同比下降35.7%。4Q20 单季度公司实现营业收入16.6 亿元,同比/环比分别增长53.7%/25.3%;实现归母净利润6670 万元,同比/环比分别增长48.5%/77.9%。

公司盈利降幅较大,主要系2020 年上半年公司因疫情影响复工时间有所延迟,订单同比有所下降,叠加人工成本和折旧影响,2020 年公司毛利率同比降低4.4ppt 至14.6%。4Q20公司营收大增主要受益于复工复产带来的产销量回升,利润环比大增则主要系新收入准则下运输费用调整,销售费用同比大幅下降所致。

据亚洲金属网统计,2020 年镨钕/镝铁/金属铽均价分别为39.4/178.1/589.2 万元/吨,分别同比+1.3%/+9.1%/+29.9%;4Q20 镨钕/镝铁/金属铽均价为47.0/176.4/730.8 万元/吨,分别同比+26.9%/+8.5%/+60%,分别环比+15.3%/-0.8%/+20.2%。

2020 年公司净现金流增加额为-1.4 亿元,较去年8.0 亿元大幅下降。其中,2020 年经营性现金流量净额同比减少70.6%,主要系公司本期经营性应收项目大幅增加所致。

发展趋势

大规模投资扩建,把握行业发展机遇。公司拟出资3.3 亿元,与南方稀土合作设立“中科三环(000970)(赣州)新材料有限公司”,共建稀土永磁高端生产基地,保障原料供应,实现上下游协同;为提升高端烧结钕铁硼磁体产能,公司拟投资3.9 亿元,对宁波生产基地进行扩建改造;此外,公司亦对子公司天津三环乐喜、天津三环精益分别进行扩建、增资。我们认为,公司积极扩产有望抓住产业链发展机遇,助力公司长期发展。

新能源车行业快速成长,为稀土永磁行业发展提供保障。2020 年下半年以来,中国、欧洲新能源汽车市场景气向好,国内2021 年1-2 月新能源汽车销量为28.9 万辆,同比增长3.2 倍,其中2 月新能源汽车销量为11.0 万辆,同比增长5.8 倍。我们认为新能源车等行业的快速成长将为稀土永磁材料行业的发展提供有效保障。

盈利预测与估值

我们维持2021 年归母净利润预测2.4 亿元,引入2022 年归母净利润预测3.0 亿元。当前股价对应2021/2022 年45 倍/36 倍市盈率。我们维持中性评级和目标价11.5 元,对应52 倍2021 年市盈率和41 倍2022 年市盈率,较当前股价有15%的上涨空间。

风险

新能源汽车放量不及预期,行业竞争更加激烈。