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中科三环公司半年报:永磁龙头业绩稳增,放眼新能源汽车产业

发布时间:2016-08-22    研究机构:海通证券

投资要点:

事件:中科三环(000970)发布2016年度中报,营业收入为16.7亿元,同比减少3.6%;归属上市公司股东净利润为1.53亿元,同比增长15.71%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润达1.46亿元,同比增长21.69%;EPS 0.14元/股,同比增长12.9%。

钕铁硼消费保持平稳,磁材毛利率有所提升。今年以来宏观经济形势未见明显好转,稀土原材料价格在小范围内上下波动,对公司影响不大,公司产品价格基本保持平稳。钕铁硼消费保持平稳态势,公司主业扎实,利润稳增。公司主营收入同比下降3.6%,稀土材料成本对公司成本影响较大,目前原材料成本占公司营业成本的60%左右,对成本的控制使公司主营磁材产品综合毛利率由去年同期22.15%上升到25.50%。目前公司原材料存货量为2-3个月。

定位汽车电机等高端应用领域。公司现有钕铁硼对应下游的主要产品结构以汽车电机(含新能源汽车驱动电机)占比最大,占55%左右,节能电机约占5-10%,VCM约占10-15%、风电电机约占5-10%,消费电子约占5-10%,其它约占5-10%。公司产品主要定位于汽车电机等高端应用领域,总开工率在70%-80%之间,海外客户占比在50%左右。

新能源汽车订单快速增长,有望受益于行业景气度提升。目前公司在新能源汽车驱动电机方面的订单增长较快,但占比还不太大,未来几年随着新能源汽车的逐步放量,有望对公司产生积极影响。公司与日立金属合资建设的公司产品定位于高端汽车电机市场,目前正在审批过程中。

盈利预测与评级。目前公司是国内最大、全球第二大的钕铁硼永磁材料制造商,公司不断拓展磁性材料领域新技术、新材料、新产品。预计2016-18年EPS分别为0.31元、0.39元和0.51元。公司亮点在于汽车领域销售渠道坚实,其龙头地位,稀土资源的稀缺性及新能源汽车产业发展空间广阔对估值起到支撑,给予公司2016年65倍估值,6个月目标价20.15元,维持评级买入。

不确定性分析。下游需求疲弱。

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