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中科三环公司季报点评:三季度增长加速,新能源电机业务扩张

发布时间:2016-10-28    研究机构:海通证券

公司公布三季报:公司前三季度取得营业收入25.49亿元,同比下降1.43%;实现归属于上市公司股东的净利润2.31亿元,同比增长25.23%。其中第三季度贡献净利润7884.01万元,同比增长48.98%,三季度业绩增长加速。

新能源汽车业务放量。公司是国内最大、全球第二大钕铁硼永磁材料制造商,拥有五家烧结钕铁硼稀土永磁生产企业。公司产品结构中,汽车电机(含新能源汽车驱动电机)占55%左右、节能电机约占5-10%、VCM约占10-15%、风电电机约占5-10%、消费电子约占5-10%,其它约占5-10%。公司在新能源汽车电机方面的订单增长较快,未来几年随着新能源汽车的逐步放量,会对公司产生积极影响。

携手日立金属,产能持续提升。公司于2015年6月与日立金属签署合资合同,拟投资10亿元在江苏省启东市建设合资公司“日立金属三环磁材(南通)有限公司”,公司将持有合资公司49%的股权。合资公司第一期的目标为2016年开始批量生产,钕磁铁产品生产量为2000吨/年。第二期根据行业成长和市场需求情况,以钕磁铁产品生产量6000吨/年为目标。目前,合资公司已办理完成工商登记手续,并取得营业执照,开始进行生产建设。

稀土价格平稳,传统业务保持稳定。公司总成本中,稀土原材料占比较大,目前稀土价格走势相对平稳,公司也持有2~3个月的稀土原材料库存。公司传统业务方面订单保持稳定,整体开工率在70%-80%之间。公司未来仍将以发展主业为主,抓住海外汽车巨头在中国建厂的契机,努力提升市场份额。公司在新能源汽车驱动电机领域研发已开展多年,未来仍将不断研发新产品。

盈利预测及评级。目前公司是国内最大、全球第二大的钕铁硼永磁材料制造商,公司行业地位优势显著。公司在新能源电机领域早有耕耘,未来新能源汽车销量增长,电机业务盈利前景广阔。预计2016-18年EPS分别为0.31元、0.39元和0.51元。公司亮点在于汽车领域销售渠道坚实,其龙头地位,稀土资源的稀缺性及新能源汽车产业发展空间对估值起到支撑,给予公司2016年65倍估值,6个月目标价20.15元,维持买入评级。

不确定因素。下游需求疲弱。

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